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圈里人教你什么是ETF(update3)

什么是ETF的申购和赎回?

ETF的申购和赎回是在一级市场进行的,可以直接使ETF基金份额的增长或减少,所以一级市场可以认为是ETF基金规模变化的市场。传统ETF的申购用一篮子成分股或成分券来申购,而非用钱(在银行里代销的基金用钱来直接申购)。赎回时拿到的也是一篮子的成分股或成分券再自行卖掉拿到现金。ETF的申购赎回只在一级交易商处进行,必须与基金公司签订认购申购赎回协议。ETF的申赎有专用代码,与二级市场的交易代码有所区别。

跨境ETF由于申赎涉及境外股市,无法做到实时申赎,因此是为数不多的全现金替代的ETF,申购用现金,赎回也拿到现金。同样开放全现金申购赎回模式的还有国债ETF和黄金ETF。

什么是ETF的买入和卖出?

刚刚我们说了ETF申购和赎回直接决定了ETF基金份额的多少。不管多还是少,这些份额都可以在二级市场流通、交易。交易流程就像买卖股票一样简单。在股票买入界面,敲入交易代码(注意,不是申赎代码哦)即可买入;在股票卖出界面,敲入交易代码即可卖出。ETF的交易在所有交易所会员单位处都能进行,不需要签订任何代销协议。可以理解为一只股票品种,能买卖股票的地方就能买卖ETF。

在中国,ETF要么在上交所上市要么在深交所上市,绝大多数证券公司要做股票买卖业务就得成为两所会员,所以绝大多数证券公司那里都能买卖ETF,但没签协议的证券公司哪里就没办法申购和赎回ETF。

再提一句: ETF的申赎和买卖都是按照份额来的,手续费要另外付的。如买1000份,价格1元,1000元,佣金夸张点说千三的话,一般要准备1003元以上,每个券商规定又有细微差别。

ETF的一级市场和二级市场如何打通?

套利的原理是同一件东西有两个市场,有两个价格,价格总在变动,从低价格市场拿货到高价格市场卖,获取其中差价,就是套利。

ETF套利分为溢价套利和折价套利。溢价和折价的基础是一级市场的IOPV(可以理解为盘中实时的基金净值),二级市场的交易价格大于IOPV就是溢价,低于IOPV就是折价。

当二级市场价格大于IOPV时,投资者就可以进行溢价套利,具体流程为:一级市场申购ETF二级市场实时卖出;当二级市场价格低于IOPV时,投资者就可以进行折价套利,具体流程为:二级市场买入ETF一级市场实时赎回。不管是溢价还是折价套利,一般一二级市场之间价差在千分之二左右,就可以覆盖交易成本,产生套利空间。

基金公司喜欢溢价套利,讨厌折价套利,因为溢价套利会产生申购,扩大规模;折价套利则会增加赎回,缩减规模。但投资者才不管这个,只要超过千二的空间,他们就像苍蝇见了血一样扑过来。套到折溢价空间消失为止。

什么是做市商?

基金公司理想中的做市商不但负责为客户提供买卖流动性,还能拉升二级市场价格,引发申购,或者创造较多买盘,做市商创设份额后卖给接盘者。但实际上ETF的做市是一个比较复杂和耗费资源的过程,不然也不会出现市场上总共70多只ETF,交易量好的只有那几只的状况了。

做市商一般是证券公司,做市商一般都不是吃素的,它也要为它的盈利情况负责。做市商的收益来源有四:一级市场低价买入二级市场高价卖出的价差、持有存货持有的收益、交易所考核激励和基金公司提供的对价。

大盘很多年没有出现整体性上涨机会了。在市场不是很理想的情况下,一般是卖盘比买盘多,二级市场折价是常事,持有做市存货也存在风险,基金公司就需要提供足够覆盖以上亏损还要有盈余的对价,大多数基金公司付不起这个价格,所以做市商不给力是常事。在二级市场折价较大情况下,没和别人一样给你买入赎回做折价套利就算是很给面子了。

另外做市商本身的做市水平以及基金公司对它的规范也会影响做市情况。

为什么大多数ETF上市就折价?

这是因为里面有很多资金要出来,因为一些不便透露的原因,这些资金还是愿意损失一点赶紧卖掉走人的,所以一上市ETF容易出现折价。卖盘多自然就折价了。

为什么大多数ETF上市后日交易量逐渐走低?

首先最近几年市场不好,不具备激动人心的急吼吼买入的先天行情。其次,首日交易量主要由三部分构成:(1)资金离场;(2)折价套利资金买入;(3)真实需求。其中在熊市里的真实需求像鬼,听说得多见到的少。首日交易量里最多的还是离场资金的卖盘。资金离场,流动性逐渐消失,买入赎回套利都不好做了之后这只ETF就不了了之了……如果后续标的指数有行情,又配合做市,那还有翻身的希望。

为什么流动性是ETF的生命线?

流动性差能差到什么程度?举个栗子:综指ETF510210,最近两天全天交易量0万。

(1)做市商做市是这么做的:申购ETF份额,拆细抛给散户。如在一级市场申购180ETF 100万份,抛给不同的散户。资金都是有成本的,如果平时日交易量只有一两百万的话,做市商就只会用100万元来做市,申购→ 卖出→收回资金→申购→卖出。没有流动性,就不能抛给散户,做市流程就完不成。

(2)没有流动性的话做套利的人买入或卖出都会受阻,没办法完成一二级市场的流动。虽然说也没办法收集筹码做赎回套利了,但是手里原来有筹码的凑够一个篮子也是可以赎回的。失血状态是避免不了的。

(3)真实需求的散户即便看好标的指数未来走势,没有流动性也很难买入或卖出。

一句话总结:[highlight]对基金公司来说,有流动性不见得有规模,但是没有流动性一定没有规模。所以从这一点上来讲,基金公司其实特别在乎小散。[/highlight]

如何用ETF甩掉烂股?

ETF有一个妙用,就是可以帮投资者把手里停牌的或者不想要但流动性又不太好的股票解决掉。

比如某ETF组合里的某股票停牌,投资者判断复牌后它将下跌。那么投资者可以按照ETF的股票篮子里要求的成分股买齐篮子里的其他股票,加上停牌股票凑成股票篮子去申购ETF。这样停牌的股票就转移到基金公司那里去了。投资者申购ETF成功后,将ETF拿到二级市场上卖出,就可以把这只停牌的股票甩在身后、抛到脑后了。

南方沪深300ETF发行期时就是这样接受了永泰能源股票的换购申请的。不过它接受申请的时候也不知道后来基金发得不大,导致永泰能源的占比大大超过了标的指数中的权重占比。更要命的是它是以停牌前的高价接受换购的,使得该ETF出现了指数涨净值跌的情况,还维持了好几天,于是持有人不干了。

为了保护持有人利益,或者防止被持有人和媒体围追堵截,基金公司可以拒绝换购申请,只要在申赎清单中中将该股票设为“必须现金替代”就行了。

如何用ETF获得爱股?

ETF还有一个妙用,就是可以帮投资者拿到想要的停牌股票。

如果投资者看好一只停牌的股票,认为复牌后将上涨。找到包含这只股票的ETF,如果这只股票并没有设置“必须现金替代”的标志,那么投资者必会欣喜若狂,因为他有机会拿到这只停牌的股票了!赶紧去二级市场收集足够的份额,去向基金公司赎回ETF换回股票篮子吧!卖掉股票篮子里的其他股票,留下这一只,持有下去就可以了!可以反复地进行买入ETF份额→赎回ETF→卖出除想要外的所有股票这一流程,以获取足够多的股票。

当然,要是这只股票设置了“必须现金替代”的标志,就表示投资者也没办法通过ETF拿到这只股票了。

前段时间博时200ETF失守美的电器,整个基金几乎被赎空,剩下的持有人也无法分享到美的电器复牌后上涨的收益就是没有考虑到市场会利用ETF的特点来套出美的电器的结果。其实只要维持原本的“必须现金替代”标志就行了。ETF的养大是一件艰难的事情,所以博时200ETF本来就很弱的武功已经彻底被废了,实在可惜。

前几天炒的沸沸扬扬的光大乌龙指事件也是这样。

哪些指标可以直观地观察ETF的流动性?

推荐以下指标:交易量、盘中走势图形、买卖报价是否连续、成交明细等。

(1)每日的成交量是直观地观察ETF的流动性的第一推荐指标。那种今天1个亿明天100万的只能说明今天可能有机构进场或者离场而已,没有代表性。要看一段时间的日均成交量。一般来说,长期日均成交量在亿元级别以上,那就可以归到梦之队里了;5000万-1亿元,大象队;1000万-5000万,河马队;500万-1000万,小鸡队;100万-500万,鸡肋队;100万以下,残废队。

河马队以上级别的ETF基本上买一到买五和卖一到卖五的报价都是连续的;盘中走势连续,价格走势紧贴IOPV走势;成交明细里每分钟都有多笔成交,成交手数有小有大,错落有致。

(2)盘中走势图形。常规ETF的IOPV由于盘中15秒刷新一次,所以一般走势是连续的,但ETF的价格走势就不一定了。上面说到河马队以上的级别ETF才会有走势连续的价格线,小鸡队以下的ETF经常走出有棱有角的楼梯线,看了就觉得心里硌硬得慌。每个看盘软件里IOPV和价格线使用的颜色不一样,仔细分辨一下就知道哪条是哪条了。

(3)买卖报价是否连续。一般看盘软件都能看到买一到买五、卖一到卖五一共10档的连续报价和每档报价的累计手数。流动性不好的ETF每档报价都能差很多。报价以厘为单位,连续的报价这10个数字是连续的,中间没有超出1厘的间隔报价。流动性不好的就妖了,10档都报不满也是常事。

(4)成交明细。看盘软件都有成交明细,以分钟为单位,每分钟内每笔交易的手数和成交价格都能一览无遗。流动性好的ETF恨不得每秒都在蹦明细,手数有大有小,成交价格略有高低但相差不大。流动性不好的ETF正相反。

图1:梦之队ETF报价连续、成交量高(早上10点图)、成交明细丰富

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图2:残废队ETF报价不连续、没有成交量和明细(早上10点图)

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