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分级基金A类:空头之恋

三中全会开完后,被提及的相关板块弹冠相庆,以涨为贺,涨了没几天,大盘开始犹犹豫豫打算重新选择方向,然而正在此时,1日回购利率尾盘飙升至年化10%以上,看来这两天重新捡起分级A类的护体外衣是不错的。

分级基金整体看其实就是一只普通基金,但内部区分为A、B两类份额,风险和收益不同。一般来说,A类是低风险品种,获取较为稳定的收益,一般是相比1年期定存利率上浮3-4个百分点,而B类从A类借来资金进行投资,向A类支付利息(A类获取的约定年化收益),获取杠杆。

圈主今天打算讨论的是永续型股票型指数型股票分级,带定期和不定期折算的那种。这类分级A类定期折算可以取回部分本金,不定期折算也可以取回部分本金,类似于永续债或者优先股。如果想获得长期稳定收益,不急于变现,买入后长期持有可稳定获得约定收益率。长期持有推荐的品种为:医药A(代码150130,今日收盘隐含收益率6.86%)、创业板A(代码150152,因日收盘隐含收益率6.82%)和房地产A(代码150117,今日收盘隐含收益率6.79%),以上三个为圈主长期推荐的长期持有的品种,隐含收益率高,流动性好。

那,为什么分级A类有类似看跌期权的功能呢?

由于分级基金的A类的年化约定收益率大多在6.5%及以下,低于十年期AA+信用债收益率(一般在6.7%左右,用这个来做分级A类的定价参照),因此分级A类上市后容易产生折价,同时,由于配对转换机制(请回复关键字分级基金套利查看什么是配对转换机制)的存在,当分级B类遇到行情的时候会进一步加剧A类的折价。以上两个因素是前提,而看跌期权的关键在于下一个因素——不定期折算机制。

不定期折算的存在,使得我们今天讨论的分级A类具有看空期权。如果股市就是倒霉到家,再次上演“黑天鹅”,分级B类净值出现大跌,一旦跌到安全阀值(一般是0.25元),就会进行向下折算,此前折价买入的分级A类折算后所对应的大部分净值可以转换为母基,母基金价格在1元左右,赎回即可变现。有点儿类似封闭式基金的到期套利,投资者本是以折价买入,但可以按净值拿回现金。

因此那些面临向下折算的B类分级基金的的A类是很好的投资标的,比如资源B的净值几次三番接近0.25元,它的A类资源A(150100)的交易价格就阶段性地节节走高。另外也有一只投资资源股的分级基金的B类面临下折,但是由于对应A类的折价空间太小,就不推荐了。在本部分,目前仅推荐资源A。

追求分级A类的看跌期权,也有风险,主要体现在三方面:一是A类的价格有所波动,分级A类既然挂牌上市就会有价格波动。二是每年定期折算折算给投资者的收益以母基金形式发放给投资者,母基金也有净值波动风险;三是利率波动风险,我们说分级A类债性明显,其收益率也受到市场基础利率变化的影响。但是即便这样,分级A类也具有不错的投资价值。

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